乳品产业政策修订重在保障食品安全、消除过度竞争

    本次政策修订强化了奶源建设和行业准入政策，明确提出构建安全的现代乳制品工业

    政策指出了我国乳制品行业存在的诸多问题，包括产业布局不合理，重复建设严重，加工能力过剩；养殖水平低，企业与奶农关系不协调，生鲜乳供应不稳定；有效需求不足，消费结构失衡，市场竞争失控；产品质量安全保证体系不健全等等。在三聚氰胺事件后出台的修订版中，对于奶源建设和行业准入政策及执行有了更为严格的要求，明确提出要全面构建竞争有序、发展协调、增长持续、循环节约的现代乳制品工业，保障我国乳制品安全。

    修订版明确了奶源供应中各个环节的要求，强化了原奶收购环节的安全责任

    本次修订版中，对于原奶供应环节有了非常细化和明确的要求，具体到了收购、运输、政府检验等各方面：企业在收购原奶的时候，必须有所在地县级人民政府畜牧兽医主管部门颁发的许可证，并要签订书面购销合同，不得向未取得许可证的单位和个人购进鲜乳。运输车辆必须获得政府相关主管部门颁发的生鲜乳准运证明，并随车携带生鲜乳交接单，由奶站经手人、押运员、司机、收奶员签字。生鲜乳交接单一式两份，分别由奶站和企业保存，保存时间两年。企业应当建立生鲜乳进货查验制度，逐批检测原奶，圮录质量检测情况、供货者名称、联系方式、日期等内容，并查验运输交接单。查验记录单应当保存两年。

    我们认为，这次在奶源供应环节中，对于记录内容和保存方式做了非常明确的规定，奶农、奶站、当地政府监督部门、企业的责任通过详细的书面记录划分明确。我们认为这样可以较为有效的避免在原奶收购环节中可能出现的种种漏洞和未来责任推诿的行为，将很大程度的有利于我国原奶收购环节的整改。同时，也表现出了国家对奶源问题高度的重视和整治的决心。

    修订版对行业准入门槛做了更加明确和严格的规定，要求新建项目可能奶源基地供应能力不低于40%

    修订版强调在新建项目时，首先必须有稳定可控的奶源基地，并对奶源基地的定义做了明确规定，同时将稳定奶源产量占产能比例门槛进一步提高。和08年的版本相比，这次新版本中对于稳定可控奶源基地有明确定义，指自建牧场、合建牧场、参股小区及签订购销合同的合法生鲜乳收购站等。并将新建乳制品加工项目已有稳定可控奶源基地产生鲜乳数量不低于加工能力提到40%（原来为30%）.液态乳生产企业所产生鲜乳100%使用稳定可控奶源基地所产，配方粉生产企业原料50%以上使用稳定可控奶源基地所产生鲜乳。

    我们认为，修诃版的出台将有利于进一步规范乳制品行业结构升级的过程。

    除奶源要求之外，新建或改扩建项目还必须符合产能、间距、能耗、添加剂、安全生产、环境保护等各方面的要求。这次圈家政策中明确规定，项目核准牛效前，城乡规划部门不办理规划许可手续：困上资源部门不办理用地批准手续；金融机构不提供任何形式的新增授信支持；电力部门不予以供电。核准项目投产之前，还必须经过省级及以上相关部门进行投产检查验收，合格颁发资质证明，才可投入生产和销售。已建项目中，未达到上述要求的要限期整改，整改期限截止2010年前，逾期将被吊销牛产资格。

    我们认为，此次修改版中对于控制加工规模、促进行业有序发展，严格控制乳制品加工项目的盲目投资和重复建设相比之前来说力度加大很多。我们判断，本次政策将有效的避免乳制品行业的恶性竞争和资源浪费，并可有效起到扶优限劣的作用。全国性龙头公司和区域龙头公司凭借其资金规模和公司实力，在国家积极引导下通过兼并重组，可有效淘汰一批小型不规范竞争对手，行业恶性竞争的可能性将得到一定缓解。

    此次修订将有利于行业景气提升，龙头企业发展空间将得到进一步拓展

    此次修订对于行业奶源建设、企业资质、准入门槛以及未来行业发展格局有了更为明确和细化的规定，同时还对无法达到资质和准入门槛的企业，将积极鼓励有能力的企业进行兼并鼋组，最终形成以市场为导向的合理经营规模，并培育一批骨干企业。我们认为中长期来看，本次产业政策的修订，一方面逐步消除行业长期以来存在的食品安全隐患，另一方面控制了产能的盲目扩张，这将有利于加强乳制品行业在由数量扩张向质量效益型转变时的规范化进程，有利于改善行业供求基本面和稳定行业竞争格局，有助于进一步拓展龙头企业发展空间，同时也有利于提升国内整个乳制品行业估值水平。

    维持对行业"强于大市"的评级，建议关注国内奶粉龙头ST伊利

    我们仍然看好今年乳制品行业在较强刚性需求支持下的恢复进程。我们认为，乳制品产业政策修订版的出台，将有利于行业基本面好转趋势的进一步确立，以及中长期来看行业整体竞争水平的提升，我们维持对乳制品行业"强于大市"的评级。建议投资者重点关注ST伊利。

    随着行业的恢复及伊利高端业务的不断加强，我们预期伊利高端液奶产品所占销售收入比例将由去年的10%提升到09全年17%的水平；奶粉业务可能在上半年实现20亿左右的销售收入，全年实现45亿的销售收入，相比去年也有较大程度的增长。我们预计ST伊利09上半年总销售收入可达125亿左右，全年可实现260亿左右的销售收入，同比增长接近20%.销售利润率为2%,每股收益为0.65元。我们维持ST伊利目标价20元，维持"买入"的投资评级。